2018年1月12日，為進(jìn)一步規(guī)范股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，證券業(yè)協(xié)會(huì)修訂并發(fā)布了《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，滬深交易所同步修訂《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》;2月28日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)及滬深交易所聯(lián)合舉辦股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會(huì)。培訓(xùn)會(huì)系統(tǒng)梳理了場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存在的主要問題，明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排，并要求各家券商排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”;監(jiān)管部門通過正式發(fā)文和窗口指導(dǎo)對(duì)相關(guān)工作提出了不少要求。近期，因金融監(jiān)管政策的持續(xù)收緊，很多公司股債雙殺，債券市場(chǎng)違約聲此起彼伏，股票質(zhì)押糾紛訴訟不斷出現(xiàn)，對(duì)券商提出很大挑戰(zhàn)。現(xiàn)結(jié)合股票質(zhì)押新規(guī)及培訓(xùn)、工作實(shí)踐，梳理出證券公司開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)要點(diǎn)。

　　一、證券公司應(yīng)當(dāng)與資金融入方、指定商業(yè)銀行及其他相關(guān)方簽署資金專戶存放監(jiān)管協(xié)議，證券公司需持續(xù)回訪跟蹤，定期或不定期的通過商業(yè)銀行查詢專戶資料并及時(shí)報(bào)告，確保融出資金服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　培訓(xùn)中監(jiān)管部門表明資金專戶既可以是三方存管賬戶(要求能看得清、管得住)，也可以是三方存管賬戶之外的賬戶。在華泰證券業(yè)務(wù)交流中提出三種專戶模式：一是融資人原銀行端三方存管賬戶作為資金專戶，通過證券公司對(duì)質(zhì)押融出資金設(shè)置專項(xiàng)指令(可取不可用)的形式(過渡期采取);二是融資人在銀行端開立新的資金賬戶作為資金專戶，以協(xié)議約定的方式要求融資人將質(zhì)押融出資金轉(zhuǎn)入該專戶中;三是在證券公司除主資金賬戶外新開立一個(gè)資金賬戶作為質(zhì)押資金專戶，同時(shí)銀行端新開里一個(gè)專用賬戶，將證券端和銀行端分別開立的專戶建立三方存管關(guān)系。(最嚴(yán)格)

　　二、融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或者從事貸款、私募證券投資或私募股權(quán)投資、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，培訓(xùn)中監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)對(duì)融入方資質(zhì)的審查原則是“實(shí)質(zhì)重于形式”。實(shí)踐中，有些個(gè)人或機(jī)構(gòu)通過有線合伙等形式間接實(shí)現(xiàn)放杠桿，需要在項(xiàng)目評(píng)審中予以穿透，充分盡職調(diào)查。

　　三、融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，此后每筆初始交易金額不得低于50萬元;小額質(zhì)押融資(500萬元以下)不得違規(guī)新增合約;在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”。

　　培訓(xùn)中明確首筆初始金額以證券公司為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。如融入方向A、B兩家證券公司同時(shí)申請(qǐng)股質(zhì)融資，每家首筆初始交易均不得低于500萬元;無論首筆初始交易是否已了結(jié)，此后通過同一證券公司進(jìn)行的每筆初始交易金額不得低于50萬元。通過初始交易進(jìn)行跨市場(chǎng)(跨滬深交易所)補(bǔ)充質(zhì)押的，每筆最低初始交易金額不受前述規(guī)定限制。

　　四、建立融入方黑名單制度，及時(shí)通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息。培訓(xùn)中強(qiáng)調(diào)黑名單信息披露實(shí)行新老劃斷，主要是基于新規(guī)之前證券公司與客戶簽訂的協(xié)議中沒有約定相關(guān)權(quán)利義務(wù)，為避免客戶糾紛，針對(duì)存續(xù)的、簽署舊協(xié)議的出現(xiàn)黑名單披露情形的不需要進(jìn)行披露;3月12日后新增的合約若出現(xiàn)黑名單情形要進(jìn)行披露。有鑒于中國的熟人社會(huì)，除非萬不得已是不會(huì)納入黑名單的，因此黑名單的提前預(yù)防作用期望不要太高。

　　五、證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全融入方盡職調(diào)查制度，保障資質(zhì)審查和評(píng)估結(jié)果的全面、客觀和有效性，嚴(yán)格做好業(yè)務(wù)前中后臺(tái)的管理，對(duì)融資主體的適當(dāng)性、資金用途審核時(shí)要勤勉盡責(zé)。培訓(xùn)中協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)盡職調(diào)查人員不必須是同一部門人員，但盡職調(diào)查需要集中統(tǒng)一管理，主要體現(xiàn)在證券公司需要建立統(tǒng)一盡職調(diào)查制度、統(tǒng)一盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)、由同一部門對(duì)盡調(diào)工作進(jìn)行管理。

　　對(duì)于資管業(yè)務(wù)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)和自有資金的股票質(zhì)押的利益沖突防范一直困擾筆者。不知各位可有好的意見和建議。

　　六、證券公司以集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)的，需要注意以下事項(xiàng)：一是證券公司應(yīng)當(dāng)向資產(chǎn)管理客戶充分揭示股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在合同中明確約定相關(guān)事項(xiàng);二是通過定向資管計(jì)劃參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押的，質(zhì)權(quán)人應(yīng)登記為委托人;三是證券公司管理的公開募集集合資產(chǎn)管理計(jì)劃不得作為融出方參與股票質(zhì)押交易，即嚴(yán)禁新增大集合參與股票質(zhì)押交易，存量業(yè)務(wù)融資規(guī)模不得增加，到期不得延期;四是證券公司不得以集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，參與業(yè)績(jī)承諾未履行完畢或涉及股份補(bǔ)償協(xié)議的股票的質(zhì)押交易;五是對(duì)參與股票質(zhì)押的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理客戶和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃再額外增加計(jì)算1.5%的特定風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　七、證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押，禁止證券公司為場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)。本次叫停的第三方服務(wù)主要有：交易申報(bào)、盯市和違約處置。

　　中登公司專門發(fā)文的場(chǎng)外質(zhì)押登記業(yè)務(wù)，似乎應(yīng)該可以。

　　八、證券公司應(yīng)當(dāng)建立以凈資本為核心的股票質(zhì)押回購規(guī)模監(jiān)控和調(diào)整機(jī)制，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模分別和證券公司的分類評(píng)價(jià)結(jié)果和凈資本規(guī)模掛鉤：分類評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;分類評(píng)價(jià)結(jié)果為B類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;分類評(píng)價(jià)結(jié)果為C類及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。

　　九、單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例≤50%，單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押比例≤30%，單一資管產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押比例≤15%。針對(duì)市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過50%的個(gè)股，不得在場(chǎng)內(nèi)新增質(zhì)押，但場(chǎng)內(nèi)存量質(zhì)押融資不受影響。新規(guī)實(shí)施前已存續(xù)的合約可按照原有規(guī)定繼續(xù)執(zhí)行，無需提前購回，且可延期購回。但這里延期同樣需要遵守累計(jì)不超過三年的約束。

　　培訓(xùn)中監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)對(duì)于存量股票質(zhì)押項(xiàng)目相關(guān)指標(biāo)不符合自律規(guī)則要求的，證券公司應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估延期風(fēng)險(xiǎn)，不得增加規(guī)模，嚴(yán)禁借新還舊。

　　十、質(zhì)押股票有業(yè)績(jī)承諾股份補(bǔ)償協(xié)議的，證券公司應(yīng)當(dāng)識(shí)別和評(píng)估其特殊風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)难a(bǔ)償方式，承諾期及所承諾的業(yè)績(jī)等風(fēng)險(xiǎn)因素，切實(shí)防范因質(zhì)押股票出現(xiàn)股份補(bǔ)償情形而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　十一、嚴(yán)格執(zhí)行股份減持規(guī)定，及時(shí)做好信息披露工作。對(duì)于大股東及特定股東質(zhì)押股票出現(xiàn)違約處置情況的:一是證券公司盡早以書面方式提示股東需要預(yù)披露，協(xié)調(diào)上市公司及時(shí)做好信息披露工作;二是及時(shí)書面報(bào)告交易所;三是相關(guān)股東拒絕披露的，證券公司可以根據(jù)合同約定賣出，平倉時(shí)應(yīng)遵循減持最新規(guī)定，如通過競(jìng)價(jià)減持的，在3個(gè)月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。

　　因?yàn)樵V訟或仲裁導(dǎo)致的非交易過戶是可以的(除非有實(shí)際控制人變化或其他顯失公平的情形)，只是限制期順延。

　　十二、證券公司應(yīng)當(dāng)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，在進(jìn)行違約處置時(shí)，要盡可能溝通，補(bǔ)充擔(dān)保物等，不能簡(jiǎn)單粗暴;要做好上市公司公告的引導(dǎo)工作，不能引導(dǎo)個(gè)股閃崩。

　　不能只為了券商的一點(diǎn)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)利益而忽視了標(biāo)的公司、融資主體、券商，甚至行業(yè)的大利益，這也是合規(guī)辦法中的第八條原則。有一個(gè)新詞值得學(xué)習(xí)，風(fēng)險(xiǎn)管理合規(guī)化。