原告陳祖靈，男，1972年10月13日出生，漢族，無業(yè)，住福建省廈門市思明區(qū)洪文八里100號202室。

委托代理人宋一欣，上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師。

委托代理人張瑜，上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師。

被告大唐電信科技股份有限公司，住所地北京市海淀區(qū)學(xué)院路40號（研1樓二層）。

法定代表人曹斌，董事長。

委托代理人陳驥，男，1954年2月7日出生，漢族，大唐電信科技股份有限公司職員，住北京市海淀區(qū)雙榆樹北里21樓4門603號。

委托代理人王建平，北京市德恒律師事務(wù)所律師。

原告陳祖靈訴被告大唐電信科技股份有限公司（以下簡稱大唐電信公司）證券虛假陳述賠償糾紛一案，本院于2009年5月31日受理后，依法組成由法官陰虹擔(dān)任審判長、法官鄭偉華和寧勃參加的合議庭審理了本案。本院于2009年6月25日公開開庭進(jìn)行了審理。原告陳祖靈的委托代理人宋一欣、被告大唐電信公司的委托代理人陳驥和王建平到庭參加了訴訟。本案現(xiàn)已審理完畢。

原告陳祖靈起訴稱：大唐電信公司的股票于1998年10月21日在上海證券交易所（以下簡稱上交所）掛牌上市，股票代碼為600198。陳祖靈基于對于大唐電信公司的信任購買了其股票。2008年5月26日，大唐電信公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱證監(jiān)會）下達(dá)的《行政處罰決定書》（以下簡稱決定書），該決定書稱大唐電信公司存在以下違法行為：1、公司2004年年報虛增利潤：公司在2004年度報告公開披露的2004年度利潤總額為62 385 759.04元。但公司2004年通過費用資本化、少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、不當(dāng)確認(rèn)投資收益等方式，虛增該年度利潤總額共計37 186 597.53元。2、公司2004年年報存在重大遺漏：公司在2004年年度報告的會計報表附注中沒有披露2004年期末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)。上述行為構(gòu)成了原《中華人民共和國證券法》第一百七十七條規(guī)定的“所披露的信息有虛假記載……重大遺漏”的行為。證監(jiān)會據(jù)此作出了相應(yīng)的行政處罰。根據(jù)《中華人民共和國證券法》及相關(guān)司法解釋的規(guī)定，因虛假陳述引起權(quán)益受損的投資者可以向有管轄權(quán)的法院提起民事賠償訴訟。原告陳祖靈正是根據(jù)大唐電信公司的信息披露先后購買了大唐電信公司股票，且因大唐電信公司的虛假陳述導(dǎo)致了投資損失。故請求法院判令大唐電信公司向其支付因虛假陳述引起的侵權(quán)賠償款項18 504.58元，并由大唐電信公司承擔(dān)本案訴訟費。

原告陳祖靈向本院提交了以下證據(jù)予以證明：身份證公證書、大唐電信公司工商登記信息、股票賬戶、關(guān)于收到?jīng)Q定書的公告、《關(guān)于收到證監(jiān)會〈行政處罰事先告知書（以下簡稱事先告知書）〉的公告》、對賬單、成交價/量統(tǒng)計表、投資損失計算表。

被告大唐電信公司答辯稱：1、大唐電信公司虛假陳述的事實已被證監(jiān)會處理，大唐電信公司對此也進(jìn)行了披露，且披露的程序合法；2、就陳祖靈訴求的損失，從購買股票的時段來看，都不在法定時間內(nèi)，故大唐電信公司不應(yīng)賠償損失，應(yīng)駁回陳祖靈的訴訟請求。

被告大唐電信公司向本院提交了以下證據(jù)予以證明：《立案調(diào)查通知書》（以下簡稱通知書）、接到通知書之公告、事先告知書、收到事先告知書之公告、K線圖、上證指數(shù)。

經(jīng)本院庭審質(zhì)證，被告大唐電信公司對原告陳祖靈提交的身份證公證書、大唐電信公司工商登記信息、股票賬戶、關(guān)于收到?jīng)Q定書的公告、關(guān)于收到事先告知書的公告無異議，本院予以確認(rèn)。大唐電信公司對陳祖靈提交的對賬單的真實性予以認(rèn)可，本院對該對賬單的真實性予以確認(rèn)。陳祖靈對大唐電信公司提交的證據(jù)之真實性予以認(rèn)可，本院認(rèn)定大唐電信公司提交的證據(jù)之真實性。陳祖靈對大唐電信公司提交的事先告知書和收到事先告知書之公告的關(guān)聯(lián)性予以認(rèn)可，本院認(rèn)定該事先告知書和收到事先告知書之公告的關(guān)聯(lián)性。

雙方當(dāng)事人對以下涉及本案爭議焦點的證據(jù)持有異議：

一、陳祖靈提交的對賬單，旨在證明陳祖靈受到的損失以及損失與大唐電信公司的虛假陳述之間存在因果關(guān)系。大唐電信公司認(rèn)為對賬單與本案沒有關(guān)聯(lián)性。就對賬單與本案的關(guān)聯(lián)性問題，將在論理部分述及。

二、陳祖靈提交的成交價/量統(tǒng)計表、投資損失計算表，旨在證明陳祖靈受到的損失以及損失與大唐電信公司的虛假陳述之間存在因果關(guān)系。大唐電信公司對上述證據(jù)的真實性、關(guān)聯(lián)性均不予認(rèn)可。因成交價/量統(tǒng)計表系陳祖靈單方打印，未經(jīng)相關(guān)部門確認(rèn)，故本院對其真實性不予確認(rèn)；因投資損失計算表系陳祖靈單方計算訴訟請求的依據(jù)，對本案待證事實不具證明效力，故本院對其不予采信。

三、大唐電信公司提交的通知書、接到通知書之公告、K線圖、上證指數(shù)，旨在分別證明證監(jiān)會立案調(diào)查通知的時間和內(nèi)容、大唐電信公司于2005年11月8日在全國性媒體上首次公開披露了虛假陳述行為、首次披露的效果是2005年11月8日600198放量大跌、2005年11月8日大盤平穩(wěn)略有攀升0.05個百分點。陳祖靈認(rèn)為這些證據(jù)與本案沒有關(guān)聯(lián)性。本院認(rèn)為：大唐電信公司提交的通知書、接到通知書之公告的內(nèi)容與本案涉及的基本事實─虛假陳述行為的確定有關(guān)，故本院對該兩份證據(jù)的關(guān)聯(lián)性予以認(rèn)定。就大唐電信公司提交的K線圖、上證指數(shù)與本案的關(guān)聯(lián)性問題，將在論理部分述及。

三、大唐電信公司提交的事先告知書和收到事先告知書之公告，旨在證明大唐電信公司對虛假陳述行為的后續(xù)披露。陳祖靈不認(rèn)可該事先告知書和收到事先告知書之公告的證明內(nèi)容。就該事先告知書和收到事先告知書之公告的證明內(nèi)容問題，將在論理部分述及。

本院根據(jù)上述認(rèn)證查明：大唐電信公司于1998年9月21日在北京市海淀區(qū)新技術(shù)開發(fā)試驗區(qū)注冊成立。同年10月，大唐電信公司股票“大唐電信”在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為：600198，注冊資本43 898.64萬元。

2005年4月6日，大唐電信公司對外公布了2004年年報。

2005年11月7日，大唐電信公司因涉嫌存在虛假信息披露行為，被中國證券監(jiān)督管理委員會北京監(jiān)管局（以下簡稱北京監(jiān)管局）立案調(diào)查。大唐電信公司對此在次日的《中國證券報》上發(fā)布了公告。公告內(nèi)容為：“公司于2005年11月7日接到中國證監(jiān)會北京證監(jiān)局通知，通知全文如下：大唐電信公司因涉嫌存在虛假信息披露行為，我局已決定對你公司立案調(diào)查。特此通知。公司將積極配合此項工作，并將調(diào)查進(jìn)展情況及時履行信息披露義務(wù)。敬請投資者注意投資風(fēng)險。特此公告?！?/p>

2007年8月20日，證監(jiān)會以大唐電信公司2004年年報虛增37 186 597.53元利潤及未披露2004年末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)構(gòu)成“重大遺漏”為由向大唐電信公司發(fā)出  [2007]2—1號事先告知書。次日，大唐電信公司在《中國證券報》上發(fā)布了收到事先告知書之公告。公告的內(nèi)容是：“2007年8月20日，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會下達(dá)的《行政處罰事先告知書》（處罰字[2007]2—1號）。主要內(nèi)容是：一、《告知書》稱公司存在如下違法行為：1、公司2004年年報虛增利潤：公司在2004年度報告公開披露的2004年度利潤總額為62 385 759.04元。但公司2004年通過費用資本化、少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、不當(dāng)確認(rèn)投資收益等方式，虛增該年度利潤總額共計37 186 597.53元。2、公司2004年年報存在重大遺漏：公司在2004年年報年度財務(wù)會計報告的會計報表附注中沒有披露2004年末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)。二、《告知書》認(rèn)為公司所披露的信息有虛假記載和重大遺漏，擬決定對公司處以30萬元罰款，同時責(zé)令改正違法行為；并對相關(guān)責(zé)任人分別予以罰款和警告。特此公告?！?/p>

2008年5月26日，大唐電信公司收到證監(jiān)會對其作出的[2008]28號決定書。該決定書認(rèn)定：1、公司2004年年報虛報利潤總額共計37 186 597.53元；2、公司2004年年報存在重大遺漏，沒有披露2004年期末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)；上述行為構(gòu)成了原《中華人民共和國證券法》第一百七十七條所披露的信息有“虛假記載”和“重大遺漏”的行為。為此，證監(jiān)會對大唐電信公司及其直接負(fù)責(zé)的主管人員予以處罰。大唐電信公司就該情形，于2008年5月27日在《中國證券報》及《上海證券報》上予以公告。公告內(nèi)容為：“2008年5月26日，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會下達(dá)的[2008]28號《行政處罰決定書》。主要內(nèi)容如下：一、《行政處罰決定書》稱公司存在如下違法行為：1、公司2004年年報虛增利潤：公司虛增該年報利潤總額共計37 186 597.53元。2、公司2004年年報存在重大遺漏：公司在2004年年度報告的會計報表附注中沒有披露2004年期末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)。二、中國證監(jiān)會行政處罰決定如下：責(zé)令股份公司改正虛假陳述行為，并對公司處以30萬元的罰款；對上述違法行為的直接負(fù)責(zé)的主管人員分別給予警告、罰款等處罰。”

大唐電信公司于2005年和2006年連續(xù)兩年虧損，被上交所對其股票進(jìn)行了特別處理，股票名稱前被加上了ST。大唐電信公司2004年業(yè)績追溯為虧損后，其名稱由ST大唐變?yōu)榱?ST大唐。

從2007年2月27日開始，陳祖靈陸續(xù)買入大唐電信公司的股票。

上述事實，有雙方當(dāng)事人提交的上述證據(jù)及陳述意見在案佐證。

本院認(rèn)為，本案爭點問題為：第一，對大唐電信公司虛假陳述的實施日和揭露日的確定；第二，陳祖靈訴訟請求之經(jīng)濟(jì)損失與大唐電信公司虛假陳述行為之間是否存在因果關(guān)系；第三，大唐電信公司是否應(yīng)當(dāng)對陳祖靈的經(jīng)濟(jì)損失承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

一、關(guān)于對大唐電信公司虛假陳述的實施日和揭露日的確定。

《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡稱《關(guān)于虛假陳述賠償?shù)囊?guī)定》）第二十條第一款規(guī)定：“本規(guī)定所指的虛假陳述實施日，是指作出虛假陳述或者發(fā)生虛假陳述之日”。因大唐電信公司于2005年4月6日公布的其2004年年度報告中虛增2004年度利潤總額，且在該年度報告的會計報表附注中沒有披露2004年期末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)。后，該行為被證監(jiān)會確認(rèn)構(gòu)成虛假陳述。故本院依據(jù)上述規(guī)定，確定2005年4月6日為大唐電信公司虛假陳述的實施日。

《關(guān)于虛假陳述賠償?shù)囊?guī)定》第二十條第二款規(guī)定：“虛假陳述揭露日，是指虛假陳述在全國范圍發(fā)行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日”。本院據(jù)此并結(jié)合本案案情，確定大唐電信公司虛假陳述的揭露日為2005年11月8日，即大唐電信公司在《中國證券報》上發(fā)布關(guān)于其收到北京監(jiān)管局因其涉嫌虛假陳述而向其發(fā)出決定立案調(diào)查通知書的公告之日。理由如下：

1、大唐電信公司在其于2005年4月6日公布的2004年年度報告中，進(jìn)行了“虛增2004年度利潤總額37 186 597.53元，且在該年度報告的會計報表附注中沒有披露2004年期末存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)”的行為。后經(jīng)北京監(jiān)管局立案并經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，確認(rèn)大唐電信公司上述行為構(gòu)成虛假陳述，大唐電信公司對此予以認(rèn)可，證監(jiān)會亦因此最終對大唐電信公司及其相關(guān)責(zé)任人作出了行政處罰。此結(jié)論性事實與大唐電信公司于2005年11月8日在《中國證券報》上發(fā)布的公告內(nèi)容前后呼應(yīng)，且完全相符，是國家行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)對大唐電信公司該公告中所述涉嫌存在虛假陳述行為的最終證實。該公告登載于全國范圍發(fā)行的《中國證券報》上，且系首次公開披露。因此，上述事實符合《關(guān)于虛假陳述賠償?shù)囊?guī)定》中關(guān)于“首次被公開揭露”之規(guī)定。

2、證監(jiān)會作為國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其立案調(diào)查的性質(zhì)不僅屬于國家的一種行政監(jiān)管措施，而且屬于行政監(jiān)管力度和行政監(jiān)管手段都相當(dāng)強(qiáng)烈的行政監(jiān)管措施。根據(jù)相關(guān)行政法規(guī)規(guī)定，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有在掌握較為確實充分的證據(jù)的前提下，才能對涉嫌證券市場違法、違規(guī)者進(jìn)行立案稽查。因此，大唐電信公司于2005年11月8日發(fā)布的關(guān)于其收到北京監(jiān)管局因其涉嫌虛假陳述而向其發(fā)出決定立案調(diào)查通知書的公告內(nèi)容，對于所有投資者都應(yīng)屬于具有較強(qiáng)警示性的投資信息，足以影響投資者的投資決策，符合有關(guān)虛假陳述“揭露”之客觀要求。

3、虛假陳述被揭示的意義就在于其對證券市場發(fā)出了一個警示信號，提醒投資人重新判斷股票價值，進(jìn)而對市場價格產(chǎn)生影響。大唐電信公司2005年11月8日公告的內(nèi)容，不僅較為實際，而且已明確寫明“敬請投資者注意投資風(fēng)險”，故其足以提醒投資者要重新判斷股票價值，注意證券市場投資風(fēng)險，否則風(fēng)險自負(fù)，這是對于一個理性投資人的基本要求。因此，從投資人理性的角度出發(fā)，當(dāng)投資人獲悉北京監(jiān)管局的決定立案調(diào)查通知書內(nèi)容時，應(yīng)當(dāng)預(yù)料到其中所涉大唐電信公司的行為可能被定性為虛假陳述，進(jìn)而影響自身的投資決策，防范投資風(fēng)險。故大唐電信公司2005年11月8日公告的內(nèi)容符合虛假陳述足以滿足“揭露”之本質(zhì)要求。

二、關(guān)于陳祖靈訴訟請求之經(jīng)濟(jì)損失與大唐電信公司虛假陳述行為之間是否存在因果關(guān)系。

《關(guān)于虛假陳述賠償?shù)囊?guī)定》第十八條“投資人具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間存在因果關(guān)系”第（二）項規(guī)定：“投資人在虛假陳述實施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券”、第（三）項規(guī)定：“投資人在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損”，第十九條“被告舉證證明原告具有以下情形的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系”第（二）項規(guī)定：“在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進(jìn)行的投資”。據(jù)此，本案投資人只有在2005年4月6日及之后買入，并在2005年11月8日及之后賣出“大唐電信”股票所造成的經(jīng)濟(jì)損失才可能被認(rèn)定為與大唐電信公司虛假陳述行為之間存在因果關(guān)系。

本案中，原告陳祖靈作為理性投資者，在2005年11月8日獲悉大唐電信公司因涉嫌虛假陳述被北京監(jiān)管局決定立案調(diào)查的通知書以及明確的風(fēng)險提示之后，仍于2007年2月27日起，陸續(xù)買入“大唐電信”股票。陳祖靈的行為即要么屬于應(yīng)當(dāng)預(yù)見大唐電信公司涉嫌存在的虛假信息披露行為可能被定性為虛假陳述行為的結(jié)果會給自己帶來投資風(fēng)險而沒有預(yù)見，要么屬于已經(jīng)預(yù)見大唐電信公司涉嫌存在的虛假信息披露行為可能被定性為虛假陳述行為的結(jié)果會給自己帶來投資風(fēng)險但抱有不必然給自己帶來投資風(fēng)險之僥幸心理，顯屬缺乏足夠的證券市場風(fēng)險防范意識。在此情況下，陳祖靈訴求之經(jīng)濟(jì)損失，屬證券市場中正常的投資交易風(fēng)險，不應(yīng)歸責(zé)于大唐電信公司。故本院依據(jù)《關(guān)于虛假陳述賠償?shù)囊?guī)定》第十九條第（二）項之規(guī)定，認(rèn)定陳祖靈的經(jīng)濟(jì)損失與大唐電信公司虛假陳述行為之間不存在因果關(guān)系。

三、關(guān)于大唐電信公司是否應(yīng)當(dāng)對陳祖靈的經(jīng)濟(jì)損失承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

因本院認(rèn)定陳祖靈的經(jīng)濟(jì)損失與大唐電信公司虛假陳述行為之間不存在因果關(guān)系，故大唐電信公司對陳祖靈的經(jīng)濟(jì)損失不應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

綜上，大唐電信公司就陳祖靈的訴訟請求所涉損失而提出的從購買股票的時段來看“都不在法定時間內(nèi)”之抗辯意見成立，本院予以采信。陳祖靈的訴訟理由不足以使其訴訟請求成立，本院對其訴訟請求不予支持?；诖耍愖骒`提交的對賬單、大唐電信公司提交的K線圖和上證指數(shù)與本案的關(guān)聯(lián)性，以及大唐電信公司提交的事先告知書和收到事先告知書之公告的證明內(nèi)容，均與本案的處理結(jié)果無關(guān)。依照《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第一條、第十七條、第十八條、第十九條、第二十條和《最高人民法院關(guān)于民事訴訟證據(jù)的若干規(guī)定》第二條、第六十三條、第六十四條、第六十六條之規(guī)定，判決如下：

駁回原告陳祖靈對被告大唐電信科技股份有限公司的訴訟請求。

案件受理費二百六十三元，由原告陳祖靈負(fù)擔(dān)（已交納）。

如不服本判決，可在判決書送達(dá)之日起十五日內(nèi)向本院遞交上訴狀，并按對方當(dāng)事人的人數(shù)提出副本，同時根據(jù)不服本判決部分的上訴請求數(shù)額交納上訴案件受理費（向本院領(lǐng)取交費通知書），上訴于北京市高級人民法院。如在上訴期滿后七日內(nèi)未交納上訴案件受理費，按自動撤回上訴處理。

                           審  判  長   陰  虹

                           代理審判員   鄭偉華

                           代理審判員   寧  勃

                       二○○九 年 七 月 二十四 日

                           書  記  員   袁  潔